3月制造业采购经理人指数创近3年新低！国金电评：重启“衰退交易”？- 仪陇家园网

3月制造业采购经理人指数创近3年新低！国金电评：重启“衰退交易”？

2023年04月06日 17:21 浏览：4 来源：仪陇家园

4月3日，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国3月制造业采购经理人指数（PMI）录得46.3，为2020年5月以来的最低值，且连续第5个月在荣枯线下方。

新订单指数从2月的61.7%大幅下降至3月的53.8%，直接拉低3月制造业PMI指数1.58个百分点。新出口订单指数53.2%，较上月下降3.9个百分点。产出指数54.5%，较上月下滑4个百分点，为2020年6月经济复苏以来的最低值。

此外，美国3月Markit制造业PMI终值47.2，微降0.1个百分点。植信投资研究院高级研究员罗奂劼对贝壳财经记者表示，最新的PMI报告与此前美国公布的通胀数据态势吻合，均指向美国通胀可能重燃。作为宏观经济的先行指标，PMI指数连续收缩也暗示美国衰退压力较大。

如何看待3月ISM制造业PMI与Markit制造业PMI的背离？3月ISM制造PMI下降至46.3％，Markit制造业PMI回升至49.2％，二者走势有所背离。首先，两者长期走势基本一致，背离具有短期性，两者均与美国官方工业生产、制造业订单等统计指标均有较好的相关性，但ISM制造业PMI的相关性更高、预测能力更强；其次，Markit调查对象是600余家私营制造企业，ISM调查对象侧重于大型企业，故后者参考价值更高。

需求恶化拖累美国制造业再次收缩

分行业观察，3月份增长的制造业依次为：印刷和相关支持活动；杂项制造；金属制品；石油和煤炭产品；初级金属和机械。收缩的12个行业依次为家具及相关产品；非金属矿产品；纺织厂；塑料和橡胶制品；纸制品；木制品；食品、饮料和烟草制品；服装、皮革及相关产品；化学产品；计算机和电子产品；电气设备、电器和部件；运输设备。

罗奂劼表示，美国3月ISM制造业PMI降至46.3，创2020年5月以来新低，并连续收缩5个月。需求的再度恶化成为最大拖累因素。新订单和进口指数分别下降2.7和2个百分点至44.3和47.9。需求疲软也使得工厂几乎没有增加就业的动力，导致就业指数下降2.5个百分点。

由于需求不佳以及市场对于未来经济前景的担忧，导致生产商不太敢轻易加库存，库存指数下降2.6个百分点。而客户由于卖不出货导致库存增加，客户库存增长2个百分点。内需不足或与美联储为了降低高通胀而采取激进加息导致借贷成本上升有关。出口订单下降2.3个百分点，表明外需继续走弱。

不过美国3月制造业也呈现出一些积极因素。第一是生产指数加快0.5个百分点；第二是供应商交付指数小幅放缓；第三是物价指数再度回来2.1个百分点至萎缩区间。前两者表明，生产和供应链瓶颈在继续改善，这也与积压订单继续减少相一致。后者表明，在激进加息下，高物价有所缓和。

美国供应管理研究所主席Fiore指出，美国制造业PMI与上月相比有所下降，表明制造业再次收缩。过去10个月新订单率有所下降，3月份综合指数显示，企业继续放缓产出，以更好地满足上半年的市场需求，并为夏末初秋时期的增长做好准备。

此外，需求有所缓解，第一是新订单指数以更快的速度收缩，第二是新出口订单指数仍低于50%并出现下降，第三是客户库存指数进入“恰到好处”水平的高水平，对未来生产不利，第四是积压订单指数再次下降并继续收缩。

从生产和就业指数等衡量产出和消费方面的数据观察，3月出现了负增长，对制造业PMI产生1.7个百分点的下拉影响。就业指数在经历了两个月的边际扩张后出现收缩，生产指数连续第四个月收缩，但收缩率略低。

从供应商交付、库存、价格和进口指标等衡量投入方面的数据观察，3月供应商交付指数表明交付速度加快，库存指数回落至收缩区间。价格指数在经历了一个月的反弹后又回落至“下降”区域。

二季度美国经济或开启衰退模式

工银亚洲报告指出，从经济视角看，增长方面，短期内美国经济仍有一定韧性，但预计后续核心增长动能将逐步降温，大概率温和衰退。从金融视角看，经济衰退信号频现。

长城证券宏观经济团队指出，美国财政透支过度，二、三季度财政或将被动紧缩。2020-2021年，美国为刺激经济财政赤字大幅提升。美联储加息后，美国政府财政利息支出大幅增长，占财政收入的比例提升至9.7%。美国国债已经触及法定上限，在重新提高政府债务上限前无法发行国债。拜登2024财政预算案可能无法顺利通过，因此直到四季度美国财政都将捉襟见肘。

该团队预测2023年美国经济增速-1.2%。美联储加息的效果开始出现，银行业遭遇2008年金融危机以来最大风险。美联储继续加息或将导致金融系统受到更大冲击。美国高储蓄，高信贷，高库存，经济抵抗风险的能力已经较弱。美国未来12个月衰退概率已经创40年历史新高。美国经济衰退可能从二季度开始。

市场反应：衰退交易升温，PMI未来回落压力仍然较大

PMI低于预期，市场衰退交易升温，美元汇率和美债收益率明显下行。PMI数据公布后，现货黄金短线快速走高，美元及10年期美债收益率下跌，10年期美债收益率跌至3.4％，美元指数跌至102。美股先涨后跌，纳指下跌-0.3％，标普500受能源股拉动上涨0.4％。

重启“衰退交易”？——美国3月制造业PMI点评（国金宏观·赵伟团队）

PMI未来怎么走？从金融环境与实体需求来看，美国PMI回落的压力仍然较大。美国银行业冲击使得信贷环境收缩，芝加哥联储金融条件3月转向收紧，未来可能持续抑制美国PMI的修复；美国PMI的领先指标销售-库存比仍然处于下跌趋势，反映实体经济需求较弱，库存积压未明显改善，制造业PMI仍然倾向于回落。

重启“衰退交易”？——美国3月制造业PMI点评（国金宏观·赵伟团队）

重申观点：

这一次，美国经济或不具备软着陆的条件，美国劳动力市场“转弱”的信号正在显现，货币政策紧缩不足与紧缩过度的“天平”正转向后者。不容忽视劳动力边际转弱的信号，总量上的拐点总是先从结构上的脆弱环节开始。多个周期敏感性指标和综合指标已经反映美国劳动力市场的紧张状态正在边际放缓。美联储已行至“三岔路口”，未来需要在通胀、就业和风险三重目标间取得平衡。

转载：中•华•网

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